零售行业周报
行业相关数据7 月份大型零售企业销售增速再次回落,服装、日用品、化妆品、食品增速均回落至年中较低水平,显示终端消费需求尚未见底。不过家电消费增速逐步恢复,家电下乡销售额增速自5 月起累计销售额增速由负转正,且增速还持续上升,说明农村居民的家电消费需求还在快速增长。
阶段市场表现零售行业区间下跌2.38%,同期上证A 股下跌2.13%,行业弱于大盘。子行业中,百货零售下跌3.12%,专业连锁下跌0.84%, 商业物业经营下跌3.3%。
行业观点零售行业中期收入同比增长13.5%,扣非后归属母公司净利润同比下降6.5%。剔除苏宁电器的影响,行业净利润略有上升。整体净利润增速低于预期。
百货2 季度收入增速有所回升,主要得益2 季度促销的拉动。行业毛利率同比略有上升,一方面商品结构变化(家电和珠宝占比下降);另一方面也体现了终端渠道仍有强大的溢价能力(其他业务收入增速大多快于主营)。鞋、服装、珠宝等百货主营商品上半年处在去库存阶段,现金流偏紧,这也体现在百货的现金流量表上,百货公司多数出现了现金流和净利润的不匹配现象。
超市公司收入均呈正增长,但净利润仅有3 家公司正增长。主要原因是成本上涨超过了毛利上升。超市的现金流方面与净利润还是匹配的。
我们认为,目前行业正处在转型期,经营活动资本回报率的下降, 总体上行业估值中枢较历史将下移。不过我们相对看好关注业绩驱动力较强的公司:1、经济增长较快区域的消费升级带来的内生增长率;2、公司未来成长的空间。我们建议关注综合两方面因素排名靠前的公司,未来行业转暖这些公司的弹性更大。
风险提示宏观经济复苏进程复杂影响消费者信心;节假日消费数据不及预期