银行业:超额拨备转增资本 将提高行业资本充足率0.45%
2012年,银行体系信贷规模须扩张来配合宽松货币*策的实施,新增贷款规模将达到8-8.5万亿,上市银行的资本充足率将继续下降。但是目前部分上市银行12年PB都在1附近,银行业股权融资面临尴尬的处境。在市场倒逼机制下,放松银行业资本监管也是势在必行。上市银行的再融资:2010年主要是股权融资,2011年主要是债权融资,在外部融资难以成行时,2012年,上市银行将主要借助内源渠道来完成再融资,可供借用的渠道是利润转增资本,拨备转增资本。再加上银行业监管*策上的放松,2012年,银行业再融资的压力将低于市场预期的2000-3000亿的规模。我们认为:再融资压力得到缓解将抬升银行业估值,我们看好上半年银行板块的估值修复行情,估值修复空间在20%左右。但是银行板块继续进行估值修复还需等待两个条件:其一,市场流动性明显改观,以后几个月新增贷款规模增加,存款准备金率得以下降;其二,11年银行业年报超预期,行业净利润增长超过30%。目前7家上市银行公布业绩快报,净利润增长35%。
我们维持行业"增持"评级。短期品种是:估值修复的交行,受益拨贷比推迟实施的兴业和中信;长期品种是:基本面优势明显的招商,业绩和估值优势突出的华夏和民生,具备防御价值的建行。