华菱钢铁(000932):汽车板与电工钢项目稳步推进
第一,汽车板合资公司与电工钢合资公司稳步进展
华菱钢铁、华菱集团与安赛乐米塔尔公司合资设立汽车板项目的进度及发展历程如下:
2007年11月19日:公司与华菱集团及安赛乐米塔尔签署技术合作《框架协议》,三方约定拟采用包括现金成立合资公司,在汽车板、电工钢及不锈钢等钢铁生产技术领域展开合作;
2008年6月27日:三方签订《合资经营合同》,合资公司注册资本20亿元,本公司持股34%,华菱集团持股33%,安赛乐米塔尔持股33%。合资公司将新建汽车板冷轧和热镀锌生产线,投资总额预计50亿元,预计年产汽车板120万吨;
2008年9月17日:2008年第三次临时股东大会,审议通过合资组建华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司的议案;
2009年9月18日:投资总额由人民币50亿元调整为45亿元,注册资本由20亿元调整为15.3亿元,各方的注册资本缴付金额及各方各期缴付的注册资本金额均按各方原投资比例进行相应调整;
2010年7月5日,汽车板项目获得国家发改委批准。
公司公告,汽车板合资公司首期注册资本已缴付完毕,三方首期缴付的注册资本金额分别为本公司缴付人民币7820万元,华菱集团缴付7590万元,安米缴付相当于人民币7590万元的欧元。
本次首期缴付的注册资本金额合计共2.3亿元,剩余的注册资本为13亿元将根据汽车板合资公司董事会同意的时间表由各方在汽车板合资公司成立日后2年内缴付。
各公司缴付比例遵循前期约定的比例,本公司占比34%,华菱集团占比33%,安赛乐米塔尔占比33%。
合资公司与安赛乐米塔尔子公司ArcelorMittalFrance签订了《技术许可合同》,ArcelorMittalFrance将向合资公司提供汽车板生产线的设计及汽车板的生活和质量所必要的技术,并提供相关的技术支持和培训。
为满足合资公司的全部基板需求,公司控股子公司湖南华菱涟源钢铁有限公司(“华菱涟钢”)与合资公司签署了《基板供应合同》,由华菱涟钢向合资公司供应符合合同所述规范的基板。ArcelorMittalFrance将向华菱涟钢许可热轧板生产相关技术并提供技术支持和培训。
有了安赛乐米塔尔做汽车板合资公司的技术后盾,技术方面的壁垒应该不会再成为主要的制约因素,不过工艺的积累与成熟可能依然是未来需要关注的问题,初步预计汽车板项目达产可能需要约2年左右的时间。
同时,公司接大股东通知,华菱集团与安米合资的电工钢合资公司的首期出资也已经到位。电工钢合资公司一期将形成年产10万吨晶粒取向电工钢、20万吨非晶粒取向电工钢的产能,这标志着汽车板、电工钢两个合资项目的前期准备工作全部完成。
汽车板、电工钢项目的稳步推进,反映了公司立足高端与深加工的市场定位,从目前盈利能力来看,汽车板与电工钢无疑仍是盈利最好的品种,随着后期产能释放,整体盈利能力有望提升。
第二,产能释放带来高增长,品种调整进一步提升整体盈利能力
公司近两年新建项目较多且没有完全发挥生产能力,实际上在一定程度上拖累了公司近期的盈利能力。不过,随着项目的逐步达产,公司最困难的时期正在过去。目前公司还有较大产能可在未来两年逐步得以释放。2009年公司全年钢材产量1069万吨,2010年计划产量为1345万吨,而2011年有望达到1600万吨,产量增长主要来自以下几个方面:
湘钢5m厚板项目已经开始试生产,宽厚板总产能将达到500万吨,2011年5m厚板项目有望释放150-170万吨产量;
涟钢2250热轧项目2011年还有望在2010年240万吨计划产量基础上再实现80-100万吨的增长;
衡钢720大口径无缝钢管在2011年有望达到15-20万吨产量。
第三,涟钢盈利逐步恢复,2011年公司有望扭亏为盈
针对3季度涟钢大幅亏损的现象,公司已经采取了一系列严厉的举措,从公司公告的数据来看,虽然4季度公司并未扭亏为盈,但业绩改善的趋势还是非常明显的:
强化涟钢内部管理:调整涟钢高管,首席执行官曹慧泉先生被任命为涟钢执行董事、总经理,公司副总经理汪俊先生被任命为涟钢*委书记。目前新的管理团队已经在整顿经营秩序、堵塞管理漏洞以及从严治厂方面都采取了强力措施,并开始取得成效;
新投产生产线配套逐步平衡:新投产的生产线经过磨合,铁、钢、材工艺配套已经基本平衡,9月底已实现顺产、达产。在9月底对高炉和转炉检修后,生产水平已经从当前50万吨/月恢复到60万吨/月,基本达到现有生产能力下的满负荷生产;
长协矿占比将增加,加强矿石采购协同:加强与海外矿石供应商的沟通与协调,提高FMG和南非等地的长协矿合同量,涟钢2011年长协矿比例预计将由40%提升到65%以上;同时公司针对涟钢把握铁矿石采购时点不准的问题,通过总部推进集中协同采购,建立集约、优化的采购体系,力争使采购价格达到行业平均水平;
加大品种开发力度与结构升级:安赛乐米塔尔将派遣板材专家为新投产生产线开发高强钢、深冲钢等高附加值新产品提供技术支持。
对2011年来说,随着行业的复苏,涟钢有望实现盈亏平衡,而生产稳定的湘钢很有可能是贡献盈利的主要力量:
涟钢:加大公司内部整改力度,在2011年行业复苏基础上,涟钢有望实现盈亏平衡。
3季度公司高价矿库存基本消耗完毕,目前公司矿石成本已经接近湘钢水平,而且2011年长协矿占比有望从今年的40%提升到65%左右;
品种结构在积累中继续升级,安赛乐米塔尔也将派遣专家进一步协助高强钢和深冲钢的开发,高端品种占比有望进一步增加;
管理强化,跑冒滴漏现象有望得到控制,成本端压力可能缓解;
生产线配套不够均衡的现象在2011年将得到极大的缓解;
湘钢:生产经营稳定的湘钢有望成为贡献盈利的主要力量,业绩弹性较大。
湘钢2010年长协占比约为60%,2011年总体变动可能不大,成本稳定的优势继续维持;
随着5M宽厚板精轧机在2011年5-6月的投产,宽厚板产品结构有望进一步改善,提升盈利;
粗略估计,随着200万吨产能的5M宽厚板投产,预计2011年可释放产量约170万吨。
假定2011年湘钢产量为750万吨,吨钢盈利为50元,则贡献EPS为0.14元;若吨钢盈利为100元,则贡献EPS为0.27元,业绩弹性较大。
第四,维持“谨慎推荐”评级
预计公司2010、2011年EPS分别为-0.97元和0.16元,维持“谨慎推荐”评级。